大摩维持盛大游戏股票增持评级

12月1日消息,据国外媒体报道,摩根士丹利今天发表报告称,盛大游戏第三季度业绩符合预期,具有多个利好因素,因此维持”增持”的评级。

业绩符合预期

盛大游戏第三季度营收为10.96亿元人民币,环比下跌1%,同比下跌14%。运营利润为3.06亿元人民币,比我们的预期高出1%。每股美国存托股票摊薄净收益为1.02元人民币(15美分),上季度为1.06元人民币,去年同期为1.32元人民币。

利好因素

1)大型多人在线角色扮演游戏(MMORPG)和休闲游戏的每用户平均收入(ARPU)分别环比增长2%和21%,主要得益于游戏内经济系统的改进;
2)《龙之谷》维持强劲的增长势头。该游戏的两个资料已于第四季度推出;
3)盛大游戏预期第四季度的营收环比增长3%至5%,摆脱连续三个季度营收下跌的颓势。

利空因素

1)MMORPG和休闲游戏的活跃付费用户(APA)分别环比减少4%和10%,主要是由于低端用户转变成非付费用户,但是这也有助于提升玩家的互动;
2)运营利润率环比下跌1个百分点,同比下跌5个百分点,主要原因是研发以及市场推广费用提高;
3)《星辰变》的公开测试将推迟至2011年第一季度。

估值

根据现金流折现法计算,盛大游戏的公允股价为7.3美元,预示有约28%的股价上行空间。以下因素值得注意:

1)盛大游戏拥有丰富的游戏阵容,共有28款MMORPG和8款休闲游戏正在运营,未来6个月将有3款主要的游戏推出;
2)盛大游戏代理的海外游戏较为优秀,包括《最终幻想 XIV》、《突袭》和《冠军足球经理》;
3)通过18基金,盛大游戏已经向42款游戏或游戏公司进行了投资,总投资额目前已经达到7亿元人民币左右,环比翻番;
4)该公司的经典游戏《热血传奇》和《传奇世界》已经运营达到6至10年,比中国其他最受欢迎的游戏时间更长。

股票评级:增持

业界前景:富有吸引力

按ModelWare模型计算的实际EPS:(2009年12月)5.19元人民币

按ModelWare模型计算的预期EPS:(2010年12月)4.39元人民币;(2011年12月)4.64元人民币;(2012年12月)4.81元人民币

股价:5.69美元(2010年11月29日)

市值:16.21亿美元(楚慎)

Author: cnmei123

发表评论

您的电子邮箱地址不会被公开。